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晨会聚焦220704重点关注固定收益、医药行业、港股行业、汽
发布时间: 2022-07-08 15:01:31 来源:华体会安全登陆 作者:华体会官网提现

  原标题:晨会聚焦220704重点关注固定收益、医药行业、港股行业、汽车行业、银行行业

  医药行业周报:医药生物周报(22年第26周)-港股医药板块强势反弹,重点关注创新药和低估值板块

  港股行业投资策略:港股2022年中期投资策略-全球滞胀环境下如何攻守兼备

  汽车行业快评:造车新势力系列十一-6月新势力销量同环比齐升,AITO月销破7000

  银行行业投资策略:2022年7月银行业投资策略-工业企业偿债能力继续反弹

  转债配置策略:关注正股低估值品种的补涨机会;上月月报中我们提到,转债市场的困境在于高溢价率和强赎可能性限制了转债的“可择券面积”,同时股性转债数量较少;6月以来由于转债正股继续反弹,且上涨从部分热门赛道扩散至更多有增速见底预期的行业,所以本月以来偏股型转债的数目增加,转债择券处境有所改善;但同时,平价首次超过130元以及本月和下月开始重新计算赎回的转债数量也不少;基于我们对权益市场上涨行情由汽车、光伏、风电等热门赛道向其他行业扩散的判断,我们认为近期转债市场可重点关注前期正股反弹稍逊,目前转债价格处于市场平均水平,而溢价率尚处高位的中大盘成长品种,包括立讯转债、闻泰转债、韦尔转债、康泰转债等,正股易上难下,转债距离赎回触发也比较远;

  综合股债观点及转债市场当前位置,本月择券建议关注:行业地位显著,前期正股反弹稍逊,目前转债价格处于市场平均水平,而溢价率尚处高位的中大盘成长品种,包括立讯转债、闻泰转债、韦尔转债、康泰转债等;大宗原材料及海运费等成本压制减轻的家电、化工及纺服链条,相关转债标的包括科沃转债(扫地机器人)、荣泰转债(按摩椅)、麒麟转债(轮胎)、台华转债(锦纶66)、孚日转债(出口纺织品)等;需求高增的风光发电、新能源汽车上下游各环节,相关标的包括隆22转债(光伏一体化龙头)、通威转债(硅料)、锦浪转债(光伏逆变器)、天能转债(风机塔筒)、长汽转债(新能源汽车整车)、三花转债(新能源汽车热管理系统)等;5G基站建设、特高压、储能等新基建链条,润建转债(通信及能源网络管维)、亨通转债(特高压及海底光纤光缆)、起帆转债(电缆制造)、白电转债(电容器和开关设备)、鹏辉转债(储能及动力电池)等;房地产与传统基建链条,比如家具、建材、钢铁、有色金属加工等行业,相关标的包括弘亚转债(家具加工数控机床)、蒙娜转债(瓷砖)、海亮转债(铜管铜棒加工)等;

  2022年7月“十强转债”组合如下:润建转债、苏农转债、长汽转债、建工转债、亨通转债、旗滨转债、天奈转债、闻泰转债、利德转债、甬金转债。

  医药行业周报:医药生物周报(22年第26周)-港股医药板块强势反弹,重点关注创新药和低估值板块

  本周全部A股上涨1.82%(总市值加权平均),生物医药板块整体上涨2.21%,表现强于整体市场。本周恒生指数上涨3.06%,港股医疗保健板块上涨13.02%,表现显著强于恒生指数。分子板块来看,制药板块上涨10.46%,生物科技上涨15.08%,医疗保健设备上涨11.69%,医疗服务上涨6.38%。部分创新药和创新器械公司表现强劲,港股医药板块市场情绪显著好转,当前估值处于历史低位,配置价值凸显。推荐买入康方生物-B(派安普利单抗获批上市,卡度尼利提交BLA,AK112开启注册性临床,核心资产商业化价值较大。自主研发能力强,管线布局深厚,核心资产进入收获期,商业化价值大)、康诺亚-B(核心品种CM310在AD适应症开启3期注册性临床,CRSwNP 2期数据读出,有望成为首个获批上市的国产IL4Ra单抗;后续差异化管线临床顺利推进)。

  国家中医药管理局、教育部、人社部、卫健委联合印发《关于加强新时代中医药人才工作的意见》。《意见》中提出中医药人才工作“十四五”目标:到2025年,实现二级以上公立中医医院中医医师配置不低于本机构医师总数的60%,全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师。中药板块继续维持高景气周期,看好三类标的:1.扩容细分赛道。资源属性铸就政策避风港,药食同源拓展市场需求,标准放开加速行业发展,中药配方颗粒行业有望迎来行业扩容期。看好拥有上游种植(养殖)资源、标准高、布局早的中药配方颗粒生产企业,推荐买入中国中药;2.回归药品属性,产品疗效确切、具备持续出新能力的优质企业。疗效至上,临床循证是王道,看好产品经循证医学充分验证、得到医生群体认可的优秀中药企业,推荐买入以岭药业;3. 消费属性标的,医保政策影响小。单价低,作用广,品牌OTC深入人心,看好产品占领消费者心智、格局稳定、长期积累下拥有良好品牌形象的OTC龙头企业,推荐买入华润三九。

  港股行业投资策略:港股2022年中期投资策略-全球滞胀环境下如何攻守兼备

  尽管美股今年上半年下跌幅度已然较大,但我们依旧不能押注美联储货币政策的转向。究其原因:本轮通胀的范围广,席卷了整个西方世界,幅度大,创了40年以来的新高。我们剖析了美国通胀的三个原因:1、房租上行。前两年宽松的货币政策导致房地产、建筑材料的大幅上涨,加之很低的房源存量,预计房价还将上行,而房租滞后于房价,将于今年下半年继续快速上行;2、劳动力成本上升。美国人口结构当下有两个问题,老年人比例大,年轻人少。曾经移民帮助美国填补了劳动力缺口,而特朗普政府的移民收缩,导致了今天的年轻劳动力严重不足,目前美国有近600万劳动力净缺口,在不发生衰退的情境下,供需关系很难改善,故而现代服务业的工资仍将快速上行;3、大宗商品的影响。原油企业过去2年的Capex大幅下滑,产能在今、明年无法释放,结合俄乌局势,能源价格恐怕很难回落至较低水平。

  上半年货币宽松,M2同比创疫情以来新高,故而信用将伴随货币宽松而逐渐恢复。我们梳理了不同板块在经济周期所处的位置。全A的ROE高点在去年Q2,但不同的行业高点有前有后。我们倾向于先见高点的行业今年也将率先触底反转,而就全A而言,ROE低点预计在2022年Q4至2023年Q1。创新药/农业/新能源/大金融/食品饮料是我们认为下半年重点关注的板块。

  下半年港股有四大理由值得期待:1、下跌时间、空间比较充分;2、互联网政策底已现;3、估值与A股相比优势明显;4、上市企业回购增加信心。

  在战略上,港股超跌是主要矛盾,在战术上,我们不能忽视海外衰退的可能性而带来的新的风险。故而我们制定了攻守兼备的配置策略:在超跌-成长矩阵中寻找弹性,在超跌-ROE矩阵中获得稳定性。两者结合,形成了我们推荐的优先级:

  1、首要推荐:医药生物(尤其是生物制药、医疗器械与CXO)、恒生科技(本地生活、互联网旅游、医药电商、SAAS软件、半导体、网络教育公司知识带货、社交、电商)、澳门博彩,以及前期受到疫情影响的部分未来增速可期的餐饮企业。

  3、配置推荐:房地产(央企/低杠杆及其相关的物业公司)/银行、电信运营商、公用事业。

  我们认为下半年港股机会来自于以上一些板块而非大级别普涨,维持港股标配评级。

  风险提示:疫情发展的不确定性,全球经济下行的风险,俄乌局势发展的不确定性,美联储加息的风险。

  汽车行业快评:造车新势力系列十一-6月新势力销量同环比齐升,AITO月销破7000

  国信汽车观点:本文是造车新势力系列之十,继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》,2020年11月《造车新势力Q3季报点评:产销数据亮眼,毛利均转正,聚焦自动驾驶技术》,2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评:毛利率均转正,预计2021年为爆款电动车型元年》,2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高,智能电动加速渗透》,2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼,市场份额持续提升》,2022年3月《淡季交付承压,黑马哪吒值得关注》,2022年3月《理想L9上市在即,关注产业链投资机会》,2022年4月《3月交付表现亮眼,局部疫情不改增长趋势》,2022年5月《供应链和交付承压,销量增长趋势持续》、2022年6月《交付环比增长,推荐新势力产业链》之后的第十一篇造车新势力系列报告。我们认为,造车新势力的核心优势在于扁平灵活的组织架构、创新进取的企业文化、个性高端的品牌形象、软硬件协同布局的研发优势。2021年的销量增长与新品打磨已初步证明了它们的市场竞争力,2022年及往后几年的核心关注点在于交付量、产品矩阵、品牌壁垒与盈亏平衡,重要挑战在于供应链管理、组织扩张、渠道铺设与用户需求把握。埃安突破新能源车痛点,把握新能源车市场结构转型机遇。哪吒汽车背靠360集团,凭借渠道下沉与差异化定位,发展势头较好,值得关注。1-6月,aito问界的交付量分别为0.1/0.1/0.3/0.3/0.5/0.7万辆,分别环比+132%/+30%/+187%/+7%/+54%/+40%。

  我们认为原材料价格走势短期难以预测,但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改,仍然是未来5-10维度的主线逻辑,部分零部件下跌到合理估值水平,中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动(比亚迪/长城/吉利)/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链,增量零部件方向的1)数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2)能源流方向:关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、伯特利、华阳集团、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

  银行行业投资策略:2022年7月银行业投资策略-工业企业偿债能力继续反弹

  6月份中信银行指数上涨4.4%,跑输沪深300指数5.2个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.66x,平均PE(TTM)收于5.4x。首推组合月算术平均收益率8.1%。

  人民银行发布《2022 年第二季度银行家问卷调查报告》,贷款总体需求指数为56.6%,比上季下降15.8 个百分点,比上年同期下降13.9 个百分点。目前行业贷款需求总体而言仍然较弱,不过从6月份以来国股银票转贴现利率有所回升,我们预计信贷需求边际有所改善。

  (1)行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行5月份总资产同比增长10.4%,其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为11.1%/7.7%/10.4%。

  (2)市场利率保持稳定。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比上升34bps;Shibor3M月均值2.00%,环比下降10bps。拉长时间来看,近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定;2)最新LPR1Y报价3.70%,5Y4.45%。

  (3)工业企业偿债能力继续小幅反弹,我们预计今年银行不良生成率保持稳定。5月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比小幅反弹至851%,工业企业亏损面则持续提升。我们认为从边际变化来看,银行不良生成率在今年将保持平稳。

  我们预计2022年行业基本面平稳,目前板块估值处于低位,估值优势明显,预计未来随着稳增长政策持续加码,有利于改善银行板块预期,维持行业“超配”评级。

  个股方面重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行,以及在服务制造业企业方面有优势的银行,包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。

  “科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需,全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力,渠道营销循序渐进。盈利预测与估值:行业成长性高,公司技术优势显著,渠道营销持续发力,维持盈利预测,预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿,对应PE 24/18/15x。通过多角度估值,预计公司合理估值763-808元/股,相对目前股价有25%-33%溢价,对应2022年动态市盈率29-31倍,维持“买入”评级。

  铝合金压铸供应商,新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业:应用范围扩大、产品形态变化,工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业,超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值:我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元,利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期(2023年)目标估值67-73元,当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间,考虑到公司大型一体化业务布局早,首次覆盖,给予“买入”评级。

  聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场,“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务,打造未来第二增长曲线元,维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%),综合相对估值与绝对估值,给予目标价130.41-131.65元,维持买入评级。

  耕居住服务领域,依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越,新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振,复苏弹性佳。估值与投资建议:结合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元,较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元,每股收益分别为0.02/1.09/1.40元,对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作,未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。

  公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显,预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%),EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平,给予目标价23.37-24.17元,较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间,维持“买入”评级。

  公司做小做散战略持续深化,净息差筑底反弹,资产质量优异,拨备覆盖率处在高位。同时,公司异地扩张加速,且通过村镇银行实现跨省经营,预计未来业绩仍将领先同业,小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元(原预测26.6/32.0/37.5亿元),对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间,对应2022年PB值为1.15~1.33x,相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%,维持“买入”评级。

  检测行业长坡厚雪,公司行稳致远,我们看好行业及公司的长期成长机遇,公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元,对应PE40/32/26倍,综合绝对估值和相对估值,给予2023年40-45倍,对应一年期目标市值为458-515亿元,对应目标价为每股27.35-30.77元,维持“买入”评级。

  首次覆盖,我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元,利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期(2023年)目标估值166-181元,考虑到公司混动系统产品竞争力明显,受益于行业电动化大趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。

  2022Q1基金对生猪板块的增持明显,其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动:低猪价与高饲料价的共振,加快养殖亏损,现金损耗加快,加速周期反转。短期,猪价或将迎来季节性反弹,会弱化产能去化逻辑,假如板块回调,应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上,从成长空间和弹性角度来看,核心推荐:华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的,以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的;另外,白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。

  行业趋势:国内运动行业景气度高,集中度高且格局稳定;品牌竞争力:国际龙头占优,本土企业崛起;发展策略:品牌、渠道、供应链全面升级;中国运动鞋服行业机遇广阔,看好实力崛起,有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际,以及竞争力突出,有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。